vr/ar头显产业链：pancake方案成为厂商首选 -9778818威尼斯

2022年卡塔尔世界杯将于北京时间11月21日0时正式开幕。据pico官方消息，在比赛期间，可用pico视频观看从揭幕战到决赛的全部64场世界杯赛事直播。

11月14日，知名苹果爆料人mark gurman表示，在苹果mr头显上运行的操作系统中，开发代号为oak的第一个版本“正在内部收尾”，有望为明年的新硬件做好准备。此外，苹果仍在招聘mr/ar/vr头显技术团队。

浙商证券程兵在11月1日发布的研报中表示，新发布的pico 4、oculus cambria和未来的 apple mr均将采用pancake方案，新光学方案渗透率将持续提升。2022年各大厂商陆续推出新一代vr头显，从已发布的数据看，pancake方案成为厂商首选，并有望在未来几年内的消费级市场中保持主导地位。

从具体技术看，pancake直击vr模组过厚痛点，可将模组厚度降低约50%，逐步成为标配。pancake技术基于镀膜透镜组、偏振片、1/4 波片等光学器件组合，通过多镜片折叠光路设计，实现光路的多次折返，从而降低光路传播距离来完成超短焦成像，实现窄小空间内的光线传递和视角放大。

wellsenn xr数据显示，2022q1，meta vr头显出货量为233万台；2022年全年，pico vr销售目标为180万台。据idc预测，2022-2025年全球vr出货量将从约1400万台增长至4400 万台。分析师经测算，预计到2025年全球pancake市场规模将达到74.8亿元，2022~2025年cagr为179.11%。

pancake技术产业链结构为：镀膜、透镜、组装为关键工艺，价值量占比最高。pancake方案由光学膜、镜片构成，反射式偏振膜成本占比高达约50%。pancake光学模组的生产主要包括光学设计、透镜加工、透镜镀/贴膜、组装、检验和封装六个流程。

光学设计环节，主要参与者有创维数字、pico及歌尔股份等；透镜加工环节，主要有舜宇光学科技、歌尔股份、欧菲光等；偏振片、其他膜材料及膜贴合环节，国内有三利谱等；模组整合环节，主要为歌尔股份、舜宇光学科技、欧菲光等。

德邦证券陈海进在9月15日发布的研报中表示，光学膜卡位pancake方案价值高地，产业链核心供应商新增从0到1弹性机会。根据我们测算，预计2026年pancake 光学膜市场规模有望达到56亿元。

pancake模组相关标的主要有立讯精密、水晶广电、欧菲光、歌尔股份、兆威机电、三利谱、杰普特和创维数字。

德邦证券认为，受益pancake方案在vr头显的应用加速，建议关注国产偏光片龙头企业三利谱，本土pancake vr品牌稀缺上市标的创维数字，xr眼镜模组测试设备供应商杰普特，mini led背光老将隆利科技。

然而，pancake方案也并非完美，业内人士表示，pancake是vr光学的过渡性方案，不是终极方案。受制于光学原理，光在pancake模组中多次经过偏振、半反射等环节，每一环节损失约50%光效，最终光效可能仅为显示器的10%左右，因此需搭配亮度较高的显示屏，此举也意味着会提高成本和功耗。

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